丹东港债券违约追踪：近80亿元债券待偿

10月30日，丹东港集团发行的10亿元中期票据因未能按期兑付本金，出现了实质性违约。JWV大陆桥物流联盟

至于为何突然出现违约，市场分析人士向21世纪经济报道记者表示：“这家公司营收尚可，主要原因是最近一周到期偿债压力过大，后续的情况要看各方支持力度。不过，作为一家个人实际控制的外商企业，政府和金融机构的支持力度和意愿可能有限。”JWV大陆桥物流联盟

10月31日，21世纪经济报道记者致电丹东港集团，有关人士表示，“领导今天去市里开协调会了”。至于为何出现违约，以及目前公司的经营和资金状况等问题，截至记者发稿，丹东港集团尚未回复。JWV大陆桥物流联盟

中债资信的交运行业研究团队分析认为，丹东港集团实际盈利及现金流足以维持公司运转，但战略选择失误导致该公司近年来投资较为激进、债务攀升较快。与此同时，该公司公开市场形象受损导致直接融资渠道完全受限，较差的资产质量也导致间接融资渠道难以新增借款，公司资金链持续高度紧张，在多笔债券集中到期的情况下，最终发生违约。JWV大陆桥物流联盟

一周遇30亿偿债高峰JWV大陆桥物流联盟

除了本期已经出现违约的10亿元“14 丹东港 MTN001”，丹东港在过去一周以内还有另外两只私募债券到期。这两只债券分别是15亿元的“14 丹东港PPN004”，到期日为2017年10月24日；还有一只是5.6亿元“16 丹东港”，到期日为10月27日。这就意味着短短一周之内，该公司需偿债30.6亿元。JWV大陆桥物流联盟

一名券商人士向21世纪经济报道记者表示，丹东港的风险问题早有迹象，但此前的债券都是按期兑付的，加上24日和27日两只私募债如期兑付，不少投资者对“14 丹东港 MTN001”的最终兑付还是抱有希望的。JWV大陆桥物流联盟

目前看来，仅凭自有资金，丹东港偿债面临较大压力。中债资信的研究也认为，该公司经营净现金完全可覆盖利息支出，其债务偿还原先主要依赖于新增公开债务周转。2017年为该公司偿债高峰期，共须偿还债务本金145.11亿元。JWV大陆桥物流联盟

丹东港集团10月30日发布的2017年三季度报告显示，截至今年9月末，该公司负债总额为464.56亿元，流动负债100.16亿元，其中短期借款47.97亿元，应付票据21亿元，长期借款150.86亿元，应付债券60.1亿元，长期应付款135.99亿元。JWV大陆桥物流联盟

不过，该公司的资产变现存在一定难度。截至2017年9月末，丹东港集团总资产为601.79亿元，其中流动资产37.34亿元，货币资金仅14.71亿元，且多数为受限资金。该公司2016年报也显示，2016年末该公司货币资金为16.73亿元，其中14.78亿元主要为银行承兑汇票保证金。JWV大陆桥物流联盟

中债资信认为，从该公司资产情况分析，总体资产质量较差、变现难度较大。截至2016年末，该公司可用于抵质押的资产主要为固定资产158.16亿元、在建工程229.10亿元、投资性房地产71.50亿元，该公司公司抵质押借款达178.88亿元，推测固定资产和投资性房地产应基本用于抵押，剩余可供抵质押资产已很少。JWV大陆桥物流联盟

外部支持方面，该公司也相对较弱。因为和其他港口运营企业相比，丹东港集团并非国企，而是一家通过外商投资控股的民营企业。JWV大陆桥物流联盟

此前的债券发行资料显示，该公司2005年2月由丹东港务局、纽约港务发展公司、美国罗森全球投资公司和日林建设集团有限公司合资成立，持股比例分别为20%、30%、14%和36%。经股权变更和多次增资，截至2017年3月底，辽东国企投资有限公司（香港）、日林实业有限公司（香港）、美国纽约房屋发展有限公司（香港）和环球口经营有限公司（香港）分别持有公司股权的20%、36%、30%和14%。通过境内外复杂的股权结构安排，自然人王文良对丹东港集团享有绝对的控制权。JWV大陆桥物流联盟

近80亿债券尚未偿还JWV大陆桥物流联盟

包括本期违约的债券，丹东港集团共有79.5亿元的债券尚未偿还。JWV大陆桥物流联盟

分别是9亿元的“13 丹东港MTN1”，到期日为2018年03月13日；10亿元的“15 丹东港MTN001”，到期日为 2018年03月10日；5亿元的“15 丹东港PPN001”，到期日为2018年01月13日；20亿元的“15 丹东港PPN002”，到期日为 2018年08月21日；20亿元的“16 丹港 01”，到期回售日为2019年01年27日；5.5亿元的“16 丹港 02”，到期回售日为 2019年1月25日。JWV大陆桥物流联盟

在收入方面，随着吞吐量的回升，该公司盈利尚可。三季报显示，今年1-9月，丹东港集团营业收入为48.63亿元，营业利润7.32亿元，净利润5.39亿元。JWV大陆桥物流联盟

不过值得注意的是，自2016年9月，受该公司实际控制人王文良涉嫌人大代表贿选影响，此后丹东港集团的融资就受到一定限制。JWV大陆桥物流联盟

该公司2016年9月的一份情况说明显示：“辽宁省第十二届全国人民代表大会确定有45名代表因为拉票贿选无效，而该公司实际控制人王文良位列其中。不过，王文良仍为该公司高管，不存在被司法机关采取强制措施的情况。”JWV大陆桥物流联盟

2017年6月后，该公司发布了多份资产抵押的公告。2017年8月30日，该公司再次公告称，该公司法定代表人发生了变更。王文良因为身体原因辞去丹东港法定代表人职务，新的法定代表人为黄梅雨。JWV大陆桥物流联盟

中债资信的分析表明，自2016年12月起，该公司再未能在公开市场新增融资，公司债务偿还计划已变更为主要依赖银行借款。JWV大陆桥物流联盟

截至2017年6月末，该公司一年以内到期的有息债务高达180.92亿元，其2017年半年报披露的有息债务偿还计划为：“光大银行提供12亿元授信，农业银行银团贷款10亿元，农业银行产业基金贷款30亿元，浦发银行将2017年到期的15亿元PPN中9.5亿元转成贷款，银行短期借款可以在额度内滚动续贷。”JWV大陆桥物流联盟

大部分银行授信难以动用，且基本无可供抵质押资产。截至2017年6月末，该公司综合授信额度346.21亿元，剩余额度136.19亿元。其中，中国银行丹东市分行未使用授信授信自2014年起即保持在83亿元左右的水平，进出口银行大连分行约19亿元，平安银行沈阳分行约17亿元。中债资信认为，丹东港的未使用授信额度近一年来基本没有变化，推测其均有使用限制或实际已经取消，实际可动用授信额度较小。JWV大陆桥物流联盟

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