俄罗斯基础设施行业研究

【编者按】EPf大陆桥物流联盟

为紧密落实公司关于“一带一路”的战略部署，更好服务中国企业“走出去”，近期，中国信保资信评估中心（SinoRating）行业研究课题组以“一带一路”为专题，研究撰写了一批分国别基础设施行业研究报告。EPf大陆桥物流联盟

基础设施建设是国家“一带一路”战略规划的重点内容。第一批对外发布的报告包含10个“一带一路”沿线国家，将于中国信保微信订阅号同步刊登。但因受文章篇幅限制，此微信订阅号发布的内容仅为报告原文浓缩版。如需了解详情，烦请咨询中国信保资信评估中心（SinoRating）。EPf大陆桥物流联盟

一、俄罗斯基础设施行业概况EPf大陆桥物流联盟

作为我国基建行业“走出去”的重要目标市场，中长期来看俄罗斯基建市场可开发存量十分可观，但短期内该行业存在较高的投资风险。这主要是由于在西方制裁不断升级、国际油价持续下跌、结构性改革缓慢等不利背景下，2014年俄罗斯经济环境迅速恶化，卢布贬值、资本外逃、基准利率大幅攀升，导致融资环境严重恶化。俄国内基建行业投资吸引力也随之下降，更为严重的是，由于经济结构单一，能源出口收入的减少也严重限制了政府的投资能力。EPf大陆桥物流联盟

整体来看，俄罗斯基础设施行业的需求主要集中在交通基础设施、能源及公用事业等领域；其中公路、铁路、电力生产及输配电设施、石油、天然气管道是基础设施建设的重点。而俄罗斯住宅/非住宅业发展迟缓主要是由于利率的快速上涨对房地产业的打压效应明显。BMI数据显示，2014年俄罗斯交通基建业、住宅与非住宅建筑行业、能源及公共事业的产值占比分别为30.1%、46.87%和23.1%。EPf大陆桥物流联盟

二、俄罗斯基础设施行业市场概况及预测EPf大陆桥物流联盟

2014年，受卢布及油价大幅下跌、地缘政治危机等不利因素影响，俄罗斯宏观经济显著恶化，资本外逃加剧，国内建筑业表现整体下行，其中住宅与非住宅建设行业表现大幅下滑。BMI数据显示，2014年俄罗斯建筑业产值为1152亿美元，实际降幅为6.63%，预计2015年建筑业产值将实际微升1.2%至1217亿美元；2014年俄建筑业实际投资5%，预计2015年将微升0.2%。其中，2014年俄基建行业产值估计为613.4亿美元，实际增幅为3.3%。在低基数效应、政府支持以及刚性需求等多方因素支撑下，预计2015年俄基建行业产值将实际增长4.1%至665.5亿美元。但应特别注意的是，欧美在乌克兰问题上的制裁措施会导致俄国内商业及投资环境严重恶化，将进一步阻止外资进入俄罗斯，这也必将会打压对俄基建行业的发展。EPf大陆桥物流联盟

图表：俄罗斯建筑业及基建行业产值及预测EPf大陆桥物流联盟

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数据来源：BMIEPf大陆桥物流联盟

三、中资企业进入目标市场的风险分析EPf大陆桥物流联盟

虽然近年来中俄在基建领域的合作持续深化，但中资企业对俄投资仍然面临诸多障碍。俄罗斯在市场准入、国民待遇、土地使用、劳工配额、保险及就医、签证、税收体系、外资银行经营模式等方面对外资还存在诸多限制，此外还有不合理的投资争端解决机制、小股东的权益保护问题等，均成为中资进入俄基建市场的现实障碍。EPf大陆桥物流联盟

整体来看，中资进入俄罗斯基建行业主要面临以下风险：EPf大陆桥物流联盟

（一）经济及地缘政治环境显著恶化，打击投资者信心；EPf大陆桥物流联盟

（二）油价下跌，能源出口收入下降削弱政府投资能力；EPf大陆桥物流联盟

（三）营商环境显著恶化，项目本土融资面临挑战；EPf大陆桥物流联盟

（四）高技能人才短缺制约行业发展；EPf大陆桥物流联盟

（五）俄远东及贝加尔经济特区挑战与机遇并存；EPf大陆桥物流联盟

（六）联邦政府全面涉足地方管理，外资仍面临诸多政策限制；EPf大陆桥物流联盟

（七）项目综合成本和收益的不确定性较高；EPf大陆桥物流联盟

（八）国内安全方面存在局部风险。EPf大陆桥物流联盟

四、中俄基建行业合作概况EPf大陆桥物流联盟

近年来，中俄两国在能源、基础设施建设、农业等各领域的深入合作，为两国基础设施建设领域提供了更为广阔的合作发展空间。据中国商务部统计，2013年中资企业在俄罗斯新签承包工程合同金额为21.7亿美元，完成营业额13.7亿美元，同比下降19.7％；累计派出各类劳务人员10740人。2013年，经商务部批准或备案，我国对俄罗斯非金融类投资额为40.7亿美元，同比增长518.2％。2014年以来，中俄两国在能源领域大单频出，最引人注目的当属2014年5月签署的价值4000亿美元的天然气“世纪大单”。不仅如此，电力能源合作是中俄间一项战略性合作项目。据统计，自1992年两国开展电力合作以来，中国对俄购电累计突破136.39亿千瓦时；期间中方企业也参与了俄境内部分电力基础设施的建设和改造项目。EPf大陆桥物流联盟

五、行业风险总评EPf大陆桥物流联盟

政治方面，俄罗斯政治局势总体稳定，普京执行地位稳固，国有化与征收风险较低。但俄罗斯也面临经济衰退、地缘局势紧张等多重风险和挑战；乌克兰问题使俄与西方关系倒退，双方关系在较长时间内难以解冻。俄社会安全存在局部风险，恐怖主义、极端主义仍对社会稳定构成威胁，但总体可控。EPf大陆桥物流联盟

经济方面，缓慢的结构性改革、西方的经济制裁、国际油价持续下滑均对俄罗斯经济产生严重损害。2014年俄罗斯金融市场发生动荡，卢布贬值、能源出口减少、资本大幅流出、基准利率升高，导致营商环境严重恶化。同时，俄罗斯经济结构性问题依然十分突出，不利于中长期经济发展；而能源出口收入减少、外债偿付压力增大，也将导致俄罗斯国际收支的恶化，进一步限制了政府对基建行业的投资能力。此外，欧美对俄主要能源生产商国际融资渠道的封锁，也会在很大程度上削弱这些企业对能源配套设施的投资能力。EPf大陆桥物流联盟

基建行业投资方面，中长期来看俄罗斯基建市场的可开发存量依然十分可观。俄罗斯政府一直在积极推动包括交通基础设施、能源和公用事业以及建筑类基础设施的项目建设，俄自然资源丰富，矿业配套设施建设前景广阔。此外，2018年世界杯、俄政府力推的远东及太平洋地区的发展建设项目产生的刚性需求也将成为推动行业发展的长期利好因素。但短期内俄罗斯基建行业存在较高的投资风险。尤其是2014年以来，俄罗斯经济表现大幅滑坡、商业及融资环境显著恶化、投资者信心低迷，导致国内基建行业投资吸引力下降，融资难度大幅上升。此外，俄罗斯国内还长期存在高技能人才短缺，政府在市场准入及公平竞争、不公平投资争端解决机制、劳工配额和商务签证等诸多投资障碍。EPf大陆桥物流联盟

由此可见，中资企业在俄罗斯开展基建项目投资、工程承包和劳务合作过程中，要特别注意事前对项目进行深入调查和分析，全面评估风险，事中做好风险规避和管理工作，切实保障自身利益。中资企业应积极利用保险、担保、银行等保险金融机构和其他专业风险管理机构提供的服务来保障自身利益，如贸易、投资、工程承包和劳务合作类信用保险、财产保险、人身安全保险等，各类担保业务（政府担保、商业担保、保函）等。因基建项目周期普遍较长，投资者除还应高度密切关注俄罗斯的汇率、通胀、物价走势并给予合理预期，在各类合同中对此类风险尽量加以规避，并应有相对充足的风险储备资金。EPf大陆桥物流联盟

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