“一带一路”激活一池春水 铁路板块或是真正受益者

第二届“一带一路”国际合作高峰论坛于4月底在北京召开。本届论坛将有来自37个国家的元首、政府首脑出席，与第一届相比增加了8位领导人。与此同时，我国“一带一路”的关注群体也从130多个国家和70多个国际组织，拓宽到150多个国家和90多个国际组织。令人振奋的是，目前已有125个国家和29个国际组织同中方签署了“一带一路”合作文件。而在两年前，与我国签署协议的国家和国际组织总和仅有39个。DGT大陆桥物流联盟

这说明世界各国、各国际群体对我国提出的“一带一路”经济战略的认可在逐日提升。DGT大陆桥物流联盟

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“一带一路”陆上横贯亚欧大陆，而连接各国贸易往来的纽带，显然是通过铁路实现的。DGT大陆桥物流联盟

铁路作为现代运输主要方式之一，受气候和自然条件影响较小，属于环境友好型运输工具。相较于公路、航空等运输工具，其在运输能力、单车装载量、运输频率和成本上具有较大优势。DGT大陆桥物流联盟

而且铁路车辆类型众多，使其近乎能承运任何商品，也基本不受重量和容积的限制，这明显是公路和航空运输所不具备的。DGT大陆桥物流联盟

做为中国与欧洲及一带一路沿线各国的铁路联运班列——中欧班列，目前进展也十分顺利。自通行以来至今年3月底，已累计开行数量超过1.4万列，通达境外15个国家50个城市。DGT大陆桥物流联盟

我国铁路近年来发展迅速，至2018年底我国铁路营业总里程已突破13万公里；高铁营业里程达2.9万公里，其中高铁占总营业里程比例逐步提高，由2011年的7.08%已达2018年的22.13%。DGT大陆桥物流联盟

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但是，在快速发展的背后，我国铁路方面的经营情况并不理想。这可从我国铁路经营主体中国铁路总公司近年报表相关项目可看出一些情况。DGT大陆桥物流联盟

2008年~2017年中铁总营业收入从5334亿元升至约1.02万亿元，9年间复合增速7.4%。据2017年年报显示（2018年报表暂未公布）全年收入10154.49亿元，但净利润仅为18.19亿元,净利率仅为0.18%，说明中铁总的盈利能力非常疲弱。DGT大陆桥物流联盟

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此外2008年以来，中铁总负债增长明显。十年间利息费用从35亿激增至760亿，增幅达460%；折旧费从454.5亿元上升至1360.7亿元。2014年~2017年，铁路总公司总资产由5.61万元升至7.65万亿元，其中负债增加明显，2017年已累计4.99 万亿元，资产负债率65.23%。DGT大陆桥物流联盟

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负债推升资产总量提升，但通过持续举债带来的财务杠杆对营业收入和净利润的刺激效应几乎为0，负债持续维持在高位。虽然说高额折旧费用对净利表明抵减较多，也是净利润低的原因之一，但公司整体负债率超60%仍是个主要问题。DGT大陆桥物流联盟

历史上，美国、日本等一些发达经济体也都经历过铁路经营低潮，甚至频临破产。但都通过改革，赋予铁路公司市场化权利，例如允许合同运价方式，采用市场化定价法，允许铁路企业出售和废弃既有铁路线路等措施，激发行业活力，带动市场份额提升，同时投资回报率也得到显著回升，盈利能力大为改善。DGT大陆桥物流联盟

从可获数据显示，2017年美国铁路公司为净资产收益率（ROE）14%，日本 11%，净利率美、日分别为12%及7%。作为对比，我国中铁总2017年ROE仅为0.068%、净利率0.18%。与美、日等国铁路公司相比，中铁总盈利能力微乎其微。说明我国铁路领域在盈利能力，提高投资回报上仍处劣势。DGT大陆桥物流联盟

但是从另一方面看，这才说明铁路领域有很大改革空间，盈利改善的预期空间也大。DGT大陆桥物流联盟

目前随着一带一路的深度推进，铁路运输将在未来与各成员国、国际群体之间的贸易往来上，起到关键作用。从行业改革和“一带一路”长期战略的带动下，对于铁路行业，个人认为都存在一些投资机会。DGT大陆桥物流联盟

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值得一提的是，目前在七大领域中央企业集团中，中国铁路总公司盈利能力最差。DGT大陆桥物流联盟

政策方面，今年政府工作报告中也明确提到要继续深化铁路领域改革。预计改革的方向将会围绕在提升铁路盈利能力、降低负债、盘活铁路总公司旗下资产几方面展开。再叠加“一带一路”战略纵深推进，同时还有海外国家的成功改革经验可借鉴。DGT大陆桥物流联盟

多方面看，我国铁路改革方面的看点值得关注。DGT大陆桥物流联盟

当前2017年中铁总资产负债率65%，但旗下还有优质资产并未注入相关上市公司，个人认为这或许是改革的突破点。资产证券化或许是降负债、盘活资产的重要改革手段，不排除未来对既有上市公司作为资产证券化平台，进行相关资本运作。DGT大陆桥物流联盟

（来源：和讯名家）DGT大陆桥物流联盟

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