铁路运输业:铁路提价渐行渐近

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由于市场传言铁路运价近期会提升,周五下午大秦铁路股价大幅拉升(最高涨4.2%)。我们认为铁路普通线路货运运价已进入了提价窗口期;另2014年全国铁路工作会议即将召开,我们对铁路运价改革、铁路投融资等进一步政策有所期待。xnC大陆桥物流联盟

点评:xnC大陆桥物流联盟

铁路普通线路进入提价窗口期:自今年8月发布的《国务院关于改革铁路投融资体制、加快推进铁路建设的意见》后,市场一致认为铁路继续提价是大势所趋,但是关于提价空间、提价时点、提价步伐尚有分歧。关于提价时点,我们认为一季度是普通线路的提价窗口期,预计大概率会在春节后下发提价通知。xnC大陆桥物流联盟

关于提价空间,我们认为至2015年,铁路普通货物运价平均会上调至0.15元/吨公里-0.16元/吨公里,相较目前运价还有0.025元/吨公里-0.03元/吨公里的上调空间,约25%。关于提价步伐,国家铁路总公司考虑到铁路差强人意的盈利状况,希望2014年一次提价25%,即0.025元/吨公里-0.03元/吨公里;而发改委考虑到全国物价水平的调控,希望2013年、2014年分两步调价,分别两年分别上调10%-15%。xnC大陆桥物流联盟

我们预计分两步上调的可能性更高,预计今年年初普货运价上调月0.015元/吨公里,但不排除两部门在方案博弈过程中,有所变化。xnC大陆桥物流联盟

特殊线路运价并轨中长期看是大势所趋:2013年2月20日铁路普通线路运价提价之后,普铁煤炭运价已高于大秦铁路特殊运价0.001元/吨公里,所谓特殊运价倒挂。基于铁路运价市场化的改革方向,我们认为特殊运价与普铁运价并轨在中长期是大势所趋的。由于目前执行特殊运价的线路十分多,定价也是参差不齐,有些低于普铁运价、有些高于普铁运价,有些希望并轨、有些不希望并轨,因此特殊运价如何并轨需制定较为复杂的方案,因此我们预计短期看,今年年初特殊运价是否能完成并轨尚不确定,但是确定的是,特殊运价与普通运价并轨且逐渐实现市场化定价是大势所趋。xnC大陆桥物流联盟

普货提价对上市公司的敏感性分析:根据测算,提价对于大秦铁路公司业绩弹性最大,如果普通线路运价提价0.01元/吨公里,则大秦铁路EPS增长0.069元,较2012年全年0.79元的EPS,业绩增厚8.78%;如果特殊运价与普铁同时提价0.01元/吨公里,则EPS增加0.198元,较2012年全年0.79元的EPS,业绩增厚25.18%。如果提价0.015元/吨公里,则只提普铁EPS增加0.1元,增厚13%;如果特殊运价并轨实现,普铁与特殊运价一起提,则业绩增厚0.3元,增厚37%。对于铁龙物流及广深铁路,如果提价0.01元/吨公里,则EPS分别增加0.018元及0.004元,较2012年利润增厚4.9%及1.67%;若提价0.015元吨公里,则EPS增加0.027元/吨公里、0.006元/吨公里,利润增厚7.3%、2.5%。xnC大陆桥物流联盟

全国铁路工作会议召开在即,期待继续明确相关政策:每年年初的铁路工作会议会明确全年铁路工作的指导思想,例如2013年年初提出“确保全年收支平衡”,此后在2月20日铁路提价约15%,该提价幅度是在“保证全年收支平衡”的目标下制定的。此外,还提出“货运组织改革”、“投融资改革”等等,这些政策在2013年全年都是铁路工作的重点且有相关重要政策出台。我们十分关注2014年的铁路工作会议,预计在运价市场化、投融资改革等领域会出台进一步政策导向,这些政策对行业走势、上市公司业绩有着关键导向,建议投资者密切关注。xnC大陆桥物流联盟

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